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代表劲嘉股份002191外延扩张继续调高公司

来源:  点击次数:0  时间:2020-09-17

劲嘉股份(002191)外延扩张继续调高公司盈利预测

2009 年6 月2 日,公司公告增持天外绿包24.05%股权,加上原来公司持有的29%股权,本次大概在今年七八月份的时候收购完成后公司将持有天外绿包53.05%的股权,将成为绝对控股股东。

公司拟收购天外绿包 股,股权出让方为湖州德诚投资管理有限公司;

本次股权收购的作价方式拟定为按天外绿包注册资本的每元出资额人民币5.3 元,相当于天外绿包2008 年度每股净利润的7.87 倍,共计股权收购价款为人民币1.02 亿元。收购款分两期支付,2009 年6月15 日前支付一半,2009 年7 月15 日前支付剩下的一半。

2009 年1 月1 日至股权转让完成之日,本次转让股权所对应的天外绿包净利润由劲嘉股份享有。

公司在2008 年3 月28 日收购了天外绿包29%的股权,获得了天外的相对控股权,此次通过增持股权取得绝对控股权有利于增强公司对天外绿包的控制力,有利于增强公司的盈利能力。

天外绿包是国家卷烟配套材料生产基地定点企业,主要客户是浙江中烟、武汉烟草(集团)有限公司、龙岩卷烟厂、厦门烟草工业公司、湖南中烟。从盈利来看,天外的盈利能力高于公司原有业务的盈利能力。

2008 年天省药学会秘书长刘晓悍说外绿包净利润5386 万元,简单计算增持后增加净利润1300万元,约0.02 元。

上市以来公司增持安徽安泰、收购天外绿包,再到这次增持天外绿包,反应了公司外延式扩张的发展模式,而这个外延式扩张是在烟草行业整合的大背景下展开的,使之更具有可持续性和操作成功的可能性。

行业整合还在进行,烟草行业整合带来公司外延扩张详见我们之前投价报告的分析;

我们认为公司继续并购是不可避免的,这是行业发展和公司发展的结合;由于行业的特性,在其业务熟悉区域并购的可能性会更大,我们期待公司的进一步外延扩张。

我们在劲嘉股份投资价值报告中推荐公司的主要理由是未来两年将是烟标印刷企业收购兼并的高峰年,此次收购反映了行业的趋势,我们认为公司凭借自身的优势将成为烟标印刷行业整合的胜者,在变革的时代公司将逐渐扩大其市场份额。

我们调高公司的盈利预测,2009-2011 年分别为0.549、0.716、0.898元,调高盈利预测的原因在于纸价的低位给公司带来毛利率的提高、中丰田净利润的提高等。鉴于近两年公司良好的并购预期可能带来业绩的超预期,我们维持公司买入的投资建议,目标价14 元,相当于公司2009 年25 倍的PE,公司股价上涨的催化剂在于外延扩张的不断实现。



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